上海市基金会处罚，公司注册后注册资金能否提走

1，公司注册后注册资金能否提走

企业的注册资金，是企业的运营资金，只能用于企业营运所需，法律是不允许随意支取的，否则将作为抽逃资金，接受处罚

可以验证资金后就可以提走 http://www.92os.com.cn/company/YanZi_ShangHaiZhuCeGongSiYanZiChengXu/ 依据《中华人民共和国公司法》规定，公司注册资本必须经法定的验资机构（会计师事务所）出具验资证明，会计师事务所出具的验资证明（验资报告）是表明公司注册资本数额的合法证明。上海注册公司时，内资公司注册需在查名后，开立公司验资帐户，打入公司注册资本，聘请会计师事务所验资，并出具验资报告，再办理营业执照。上海外资公司验资与内资公司不同，外资公司要待公司注册完成后，再开设公司外汇帐户，外国投资者打入外币（注册资本）再由会计师事务所验资。一、上海公司出资注意事项㈠货币资金出资注意事项 1、开立银行临时帐户投入资本金时须在银行单据"用途"一栏中注明"投资款" ；2、各投资分别投入资金,分别提供银行出资单据； 3、出资人必须为章程中所规定的投资人；㈡实物出资注意事项 1、用于投资的实物为投资人所有,且未投担保;； 2、投资后须办理实物所有权转移手续； 3、用于投资的实物业经评估,并提供评估报告；㈢投资人若为法人,其对外投资总额不得超过净资产的50%。㈣投资人为2人时,最低持股比例为10%。二、会计师事务所出具验资报告需要资料㈠货币出资验资报告需要资料清单 1、企业名称预先核准通知书； 2、投资人身份证或营业执照； 3、房屋租赁合同(或房产证)； 4、公司章程； 5、银行进帐单、对帐单、银行询证函； 6、其他需要的资料；㈡实物出资验资报告需要资料清单 1、企业名称预先核准通知书； 2、实物评估报告； 3、承诺函； 4、实物交接清单； 5、投资人身份证或营业执照； 6、房屋租赁合同(或房产证)； 7、公司章程； 8、其他需要的资料；公司注册，必须有真实的验资报告，否则会承担相应的法律责任。

可以用呀但是如果帐没摆好，工商年检查到抽逃注册资本金（可处以抽逃部份5-15%的罚款）

能的完成验资后就可以使用了

公司注册后注册资金能否提走

2，上海市慈善基金会的机构职能

接受海内外社会各界的慈善捐赠，按捐赠人的意愿和基金会的宗旨，兴办和资助各项社会公益事业，协助政府制定本市慈善事业的发展规划；为残疾人、鳏寡孤独、处境困难儿童等有特殊困难的弱者提供各种形式的帮助，资助本市慈善设施的兴办和改造；同海内外慈善组织开展交流和合作，为海外在沪投资慈善设施者提供咨询服务。募集的现金主要按照捐赠人的愿意和基金会的宗旨，兴办和资助各项社会慈善公益事业，为残疾人、鳏寡孤独、处境困难儿童等有特殊困难的弱者提供各种形式的帮助。对于募集的物资，将适合外省市救灾助困的物资直接发往对口扶贫省区；将适合调剂变现的物资统一由上海慈善捐赠物资服务中心组织调剂，所得资金用于发展上海慈善事业。

上海市慈善基金会的机构职能

3，有关证券从业资格证

你好，要考，不过这个不是很难。证券从业资格考试作用及科目告诉你一个网址自己去看看吧，【中华证券学习网】 http://www.1000zq.com/ 就是做这方面的，信息挺全的，之前考试时一直去，更新速度还行证券从业资格考试作用及科目一、证券从业资格证书的作用：证券、期货、金融等行业是大家公认的高薪行业，证券从业资格证书则是进入证券行业的必备证书，根据《证券业从业人员资格管理办法》第四条规定：任何相关机构不得聘用无此证书的人员，违者将由证监会和相关行业协会进行严厉处罚。考试成绩合格可取得成绩合格证书，考试成绩长年有效。考生通过了从业资格中的基础科目和一门以上的专业科目，就取得从业资格。获得从业资格的人员，进入证券相关机构，还必须通过所在机构申请到执业证书后才能上岗。考试科目分为基础科目和专业科目，基础科目为证券基础知识，专业科目包括：证券交易、证券发行与承销、证券投资分析、证券投资基金。单科考试时间为120分钟。基础科目为必考科目，专业科目可以自选。选报的考试科目数量没有限制，可以选择全报。其中证券基础知识是必过内容。通过证券交易，可从事证券经纪业务，这是证券公司的传统业务；通过证券发行与承销，可从事投资银行业务，这方面是证券公司利润的重要来源；通过证券投资分析，获得从业资格后，还需满足中国国籍、大学学历、两年以上证券从业经验的条件，才能取得证券投资咨询相关工作的执业资格；通过证券投资基金，可从事基金管理公司、银行基金部门的相关工作。从2004年起，全部为机考，全国统考，闭卷，采取计算机考试方式进行，每科考试60分为合格线。考试形式全部为客观题，共200道题，每题0.5分，共有单选、多选、判断三种题型。三、报考资格：证券业从业人员资格考试自2003年起向社会及境外人士开放。凡年满18 周岁，具有高中以上文化程度和完全民事行为能力的境内外人士都可以报名参加证券业从业人员资格考试。四、报名和考试地址：证券从业资格考试每年的报名和考试时间并不固定。2005年的报名时间：2005年9月15日至9月30日；考试时间：2005年11月中旬的两个周末。报名采取网上报名方式。应考人员登录协会网站，按照要求报名。报名费每单科人民币70元。考生可选择在全国41个城市进行考试；一般是每年考试一次。 41个城市为：北京、天津、石家庄、太原、沈阳、长春、哈尔滨、上海、南京、杭州、合肥、福州、南昌、济南、郑州、武汉、长沙、广州、南宁、海口、重庆、成都、贵阳、昆明、西安、兰州、银川、西宁、乌鲁木齐、呼和浩特、大连、青岛、宁波、厦门、深圳、保定、烟台、苏州、温州、泉州、佛山。考生可就近选择以上任一个城市参加考试。 (30个省会城市11个2级城市) 五、教材和辅导：中国证券业协会每年都会编写出版一套五本教材，即基础和四门专业课，这是考试的指定教材，属必买品。学习以自学为主，因为考试内容大部分需要自己去记忆。六、一般的学员要学完这五本课程，能够合格的通过考试，大概需要学多久？这得根据各人的基础来定。从报名到考试，中间一般有四个月的时间，自学完这五本书是没有问题的。关键是要有合理的学习计划和学习时间分配，有学习的兴趣和通过考试的强烈愿望。七、通过考试，可以从事的工作：这可以参看《证券业从业人员资格管理办法》第四条的内容，拿到证书，有利于申请证券公司、基金公司、银行、投资公司及其它证券相关机构的各种岗位。八、各科考试的难易程度如何？与以后所从事的业务有何关系？总体评价各科考试的相对难易：近两年，《证券投资分析》的考试难度在增加，而《证券发行与承销》科目的难度相对有所下降。证券交易：★★★；证券基础知识：★★★☆；证券投资基金：★★★★；证券投资分析：★★★★☆；证券发行与承销：★★★★。证券基础知识是必过内容。通过证券交易，可从事证券经纪业务，这是证券公司的传统业务；通过证券发行与承销，可从事投资银行业务，这方面是证券公司利润的重要来源；通过证券投资分析，获得从业资格后，还需满足中国国籍、大学学历、两年以上证券从业经验的条件，才能取得证券投资咨询相关工作的执业资格；通过证券投资基金，可从事基金管理公司、银行基金部门的相关工作。

有关证券从业资格证

4，上海文化发展基金会的管理办法

上海文化发展基金会专项基金管理办法第一章总则第一条上海文化发展基金会（以下简称本会）作为非营利公募组织，广泛动员企业、国内外基金组织、民间团体以及个人等自愿捐赠，汇集各类社会资源，资助公益文化事业。第二条根据本会章程规定，本会遵从捐赠人的意愿为其设立本会下属的专项基金，并根据捐赠人的喜好兴趣将捐赠款投向指定文化项目。向本会捐赠将享受国家和上海市规定的税收优惠政策。第三条为规范专项基金管理，维护捐赠人、受益人及本会的合法权益，促进社会力量参与公益文化事业，根据《中华人民共和国公益事业捐赠法》、国务院《基金会管理条例》、国务院“国发[2000]41号”文件精神和本会章程，制定本会专项基金管理办法（以下简称本办法）。第四条在本会设立的专项基金受法律保护，本会和本会工作人员不得私分、侵占、挪用专项基金。第二章专项基金资金来源第五条本办法所称的专项基金，是指本会依法受赠的、并按捐赠人意愿投向指定文化项目和用途的合法捐赠款。第六条专项基金资金来源：（一）国内外组织和社会各界人士的捐赠；（二）专项基金实现的增值收入；（三）其他合法收入。第三章专项基金理事会第七条专项基金理事会是专项基金管理和使用的决策机构，由基金发起人和其他理事及本会特派理事共同组成。基金发起人可以作为基金长期不变的理事会组成成员，并为专项基金事务的核心决策人。第八条专项基金理事会组成人员名单需经本会理事会和上级主管部门批准。第九条专项基金理事会设理事长一人，副理事长若干人，理事若干人，或秘书长一人。理事长、理事由基金发起人与相关单位协商确定，本会有至少一个席位制理事。副理事长、秘书长由理事会选任。第十条凡同意专项基金章程，热心文化艺术事业，并能够积极参加基金组织的活动、承担并完成专项基金理事会交付的有关任务的海内外社会各界人士，提出申请并经专项基金理事会同意，报本会理事会和上级主管部门批准，均可成为专项基金理事。第十一条基金理事有参与和监督基金各项工作的权利；有参加基金举办的各项活动的权利；有遵守基金章程、执行理事会决议、积极完成基金分配任务的义务。第十二条专项基金理事会的职责：（一）制订和修改基金章程；（二）选举产生副理事长、秘书长；（三）审批基金年度工作计划和预决算；（四）决定基金资助项目及用途检查工作计划的落实情况；（五）增加和罢免理事、秘书长、副理事长；（六）决定基金其他重要事项。第十三条专项基金的日常管理和运作由基金理事会负责，本会有权对基金的日常管理和运作进行监督。第四章专项基金使用第十四条专项基金为特定捐赠款，本会与捐赠人签订捐赠协议后，设立专项基金专用账户。本会开据捐赠票据给捐赠人，根据国务院“国发[2000]41号”文件规定，凭本会开据的捐赠票据，捐赠人可以享有公益性捐赠的税务优惠政策。第十五条专项基金支出须有基金理事会决议和基金理事长签字。专项基金使用范围应在专项基金章程所涵盖或规定的范围内，不得用于超越章程范围外的支出。第十六条专项基金设独立的银行专用账户，实行独立核算，单独建帐，财务工作由本会财务部门负责。第十七条专项基金须遵守本会的有关财务制度、审计制度和社会监督制度。第五章专项基金保值和增值第十八条专项基金的保值、增值工作由专项基金理事会负责运作，基金理事会应按照合法、安全、有效的原则实现专项基金的保值和增值。第十九条专项基金可以存入金融机构收取利息，也可以采取购买债券和其它保值、增值方式，但不得用于风险投资。第二十条专项基金理事会也可委托本会对专项基金的保值、增值工作，本会将委托专业机构开展对专项基金的保值、增值工作。第六章管理监督第二十一条本会对专项基金的管理：（一）提供法律保障：捐赠本会设立的专项基金均受法律保护。（二）免费提供服务：本会为捐赠本会设立的专项基金提供免费的专业财务服务，以确保专项基金使用的畅通和规范。（三）实施财务监督：确保专项基金用于其章程规定的范围。第二十二条本会对专项基金的财务管理遵循公开、透明的原则，专项基金理事会和基金捐赠人对专项基金支出情况的查询，给予及时如实答复。第二十三条本会每年向专项基金理事会递交财务年度汇总表。第二十四条如因本会违反本会《章程》和本办法的规定导致专项基金遭受损失，本会将责成责任人承担相应的赔偿责任。第二十五条本会在换届和更换法定代表人之前，对专项基金账户进行财务决算，以确保专项基金的延续性和捐赠人的权益。第二十六条专项基金及基金理事会成员不得有损害本会声誉的行为，或借本会的名誉开展不适当的活动。如有违反，本会有权终止专项基金的运作，直至取消专项基金的设立。第二十七条专项基金（包括固定资产）不足人民币十万元且不足时间持续一年以上时，本会将对专项基金进行清算。清算后，剩余资产归本会所有，专项基金自行解散。第七章附则第二十八条本办法的解释和修改权归本会。

5，怎么玩抢车位

互相停证经营

放寒假

停15分钟就可以换了

根据自己的情况完

一、首先一个铁条条，你要想玩好，不买够十辆车是根本不可能的.　　二、买够十辆车小奥拓之后，不要耐不住院内的寂寞，还没等长成大小伙子呢就出去勾引人小姑娘，你十辆小奥拓人看不上眼，所以，你得耐的住心，逐步逐步的把十辆小奥拓换成可以赚更多钱但价位相对同样赚同等钱车辆中最便宜的那辆车.首先十辆小奥拓换成十辆吉利自由舰之后，就去勾引吉利自由舰这种身价的女孩，等过段时间你又有了钱了，恭喜你，你又可以换车换姑娘了，这时候你要把十辆吉利自由舰换成十辆雨燕的同时然后不要想下一个价位的姑娘，安心享受这种雨燕价位的MM，等你享受够了，这个时候你也够银子来换十辆名爵级别的美M了，哈哈，英伦风情的，慢慢享受吧，最多一天，你就可以换桑塔那级别的欧洲姑娘了，只是小心别是上海产的就行了，很快，你又可以买到标致307了，这个时候你来到这一页的时候，一定被这花花绿绿地世界迷惑了吧，小样儿，按住自己青春骚动的心，别被什么飞度卡罗拉之类的给勾引了，这种就是光贵，但实际上给你带来的作用一辆不起眼的标致307就可以搞定了，所以，安安心心的在家守着标致307过，相信过不了多久，你就会被你的忠诚所带来的好处给陶醉的，没错，你到了高级私家车级别了，这个时候，还是一样要耐得住灯红酒绿的诱惑，安心的接受新毕加索的招待，千万别学我，因为我曾经就被现代酷派的迷离小样勾引过，结果…我花了N久才享受到S-MAX每分钟18金的待遇，那个悔啊……同样，经过时间的累积，你就可以来到高级车级别享受宝马MM的按摩了，是的，这个比那个小车还要多花一万块，但那种车做为一个男人来开也太娘娘了，是的，我只对宝马上眼……我想，在这一页上，你要多停留几夜了，因为这车跟车之间差的钱太多了，你得一步一步来，逐步逐步把十辆宝马320换成切诺基，然后十辆切诺基再换成牧马人，最后再换成十辆宝马Z4，然后再换成奥迪A6,换完之后就可以剑指悍马了.　　三、我玩的时候还没有经验这一说，而加经验只有下面这几种情况，一买车时加50经验值，2，停车时加20经验值，3，以旧换新时加20经验值4，贴条时加10经验值.基于此，若想得到高经验值，只有通过不断的把旧车换成新车了，我试过，每次换每次加20的经验值，所以，如果你有时间精致私家车里一辆一辆的换吧，这个换车之间没有时间要求，换完一秒后可以立刻就换，不像停车，停完之后十五分钟之内不能动，所以，我们假设一下，如果你想标致307换到新毕加索的话，你就点一辆标致307车，先从宝来换起，换完宝来换赛拉图，然后赛拉图换福物福克斯…..一直换到第二页还有速腾、斯柯达….到高级私家车里你想最终换到的车新毕加索，过程很麻烦，但只此一条可以加经验值加的快些，其它的没了，缺点就是不能很快的赚钱你要买的那款名车，但是你可以经验值比别人加的快，考虑一下吧　　四、下面再说说停车的问题，这个小游戏就叫抢车位可想而知，这个抢可不是说来吓唬吓唬要哭的小孩子的，如果要想玩好，一个号就必须得买够十辆车，而每个号的车位又只有可怜的三个.下面我就介绍我几种抢车位的办法，一，毫无商量的余地，养小号!二，你登陆游戏后，见到某个好友(注意：不是自己的小号)上面有个空车位，千万不要客气，一定要把车停在那里.这样做的目的，就是把你能占的好友车位全占下，尽量把你小号上的车位空下来，以备不时之需!但你也不能占着资源不用是不是？所以，你的小号偶尔也要给点阳光，也玩玩人家嘛，你以为人家当你小号就无欲无求了，也是希望你这当主人的在大号那里玩腻了能偶尔来小号这里临幸一下下，人家这辈子当回小号也就满足了，嘿嘿，废话少说，你给小号也时常玩一玩，但记住不管你买几辆车，一定要在某个号个留一个空的车位，一定要留.三呢，是个特殊情况，也叫必杀技，因为你太贪心了，把空车位也占了，搞得自己有车没处停，痛苦不？安静一下，听我给你说，你手里不是有钱么，这个时候，你以旧换新一辆车不就有一个空的车位了么，然后别着急把刚换的那辆车放在辛苦创造出来的空车位上，先紧着在别的车位上停够十二个小时的车来停，这样换完一遍后，最后肯定会有一个空车位来让刚开始新换的那辆车来停的，这样问题是不是就解决了.五、总结一下重点吧，1，买够十辆车，2，抢到停车位的问题3，买车的问题4，如何快速涨经验值的问题。　　一：起步时期　　以最快的速度，60小时刷够10辆车　　条件：一个大号QQ，三个小号QQ　　开始0-12小时：　　起步是最关键的全速全效运行的话，2天48小时可以弄到6辆车。开始就是开小号或停在别人的车场里刷钱。初始状态下系统赠送一辆二手奥托+1000金。开3个小号，把小号的车放在自己的车场。自己的二手奥托停在小号那里。4辆车，每辆每分钟5金。每部12小时4辆=14400金，加上系统赠送的1000本金。12小时后你就有15400了.然后把4辆车再停几分钟那就够16000元。然后立刻再买一辆二手奥拓。　　12-24小时：这时候你有5辆车（大号2辆+小号3辆）。12小时后就是：5辆×3600元=18000元。给大号买第三辆车。还剩2000金。　　24-36小时：6辆×3600元=21600金+余款2000=22600。买第四部车还剩6600　　36-48小时：7辆×3600元=25200金+余款6600=31800。这时买第5第6辆车。　　48-60小时：9辆×3600元=32400金，买第10辆车。　　二：车辆升级　　（买够10辆二手奥拓，以后都是只换不买，换车时原车可以以原价冲抵，交差价就行了）　　10辆车买够后一有闲钱就把车一部一部换成吉利自由舰（9金/分钟） → 桑塔纳 (13金/分钟) → POLO(14金/分钟) → 海马欢动(15金/分钟) → S-MAX(18金/分钟) → Mini Cooper(20金/分钟) → 奥迪A6(24金/分钟) → 悍马(25金/分钟) → 玛莎(30金/分钟) → 阿斯顿马丁(32金/分钟) → 迈巴赫62(34金/分钟) → 雅致728(38金/分钟) → 布加迪威航(50金/分钟) 经过计算，这是2009年4月13日后最科学的QQ空间抢车位换车攻略，不过要说明的是，在这抢车位换车顺序中，如果钱不够不要去攒到钱够，能早一分钟换个盈利更高点的车就先换，接着再换顺序表的车，如果一直攒着钱，那上面的方法就不是最有效的了。　　　　　相关问题汇总　　（这里包括了群里所有成员提出的问题以及我个人遇到和想到还没遇到的问题）　　1. 新用户没人邀请如何开通？　　答：用小号进入自己空间-个人中心-好友空间动态-里会显示“您的好友某某已添加了QQ抢车位”，点击“我也添加”就可以了　　2：大号邀请上限满了，小号没法开通，怎么办？　　答：方法同上：用小号进入自己空间-个人中心-好友空间动态-里会显示“您的好友某某已添加了QQ抢车位”，点击“我也添加”就可以了　　3：小号除了大号外，好友停车场列表里没有别的可用好友的停车场怎么办？　　答：进入路况大厅，查看。找那些已经开通了游戏的玩家。添加他们为好友。　　（路况大厅陌生人QQ号码查看办法见下一问题。）　　4：自己已有好友中开通游戏的玩家太少，不够用怎么办？如何添加陌生人？如何查看路况大厅陌生人的QQ号？　　答：在路况信息中找你给找到你想添加的人，进入他的停车场，点击他左上角的红色小车标车标，查看他的车辆信息。在车辆信息下来菜单左上角的，车主头像上点击进入他的空间。QQ空间的地址中包含QQ号。　　5：除了自己的小号外车往哪停最安全？　　答：如何寻找安全停车场？在路况大厅中去找。找那些好多人都去频繁停而又从来不贴条的停车场。路况大厅经常会有“张三在小A的停车场停了12小时赚了3600金。”、“在小A李四的停车场停了24小时赚了3600金车被自动挪走”这样的信息。明显小A是开通了但又没玩的人。这些地方一定安全吗？不,这个小A也有可能是张三或李四的小号。人家自己刷钱用的号，你进入占人家位子，不贴你的条才怪。辨别方法详见下一问题。　　6：怎么辨别是安全停车场还是别人的小号？　　去他的停车场看他的车辆信息，如果他只有一部初始的二手奥托，而且现金是1000，那就没问题。否则就是别人的小号。或者进他的QQ空间，或查看他的QQ资料，是小号还是常用号一目了然。QQ号码查询办法前面已经提过了。　　7:如何举报别人？　　只有在别人的停车场发现QQ好友的车才能举报，好友车旁边会有“举报”可以点击。　　而好友的车停在哪里你是查不到的。除非他刚从你家开出去，你的停车场信息中会显示：“张三在我家停车场停了60分钟赚了300金开到了李四的停车场。”除此以外，你只能自己找。几乎是大海捞针。　　举报100个警察不一定去得了20个。去20个。不一定车都还在10个。在10个，不一定你之前别人没举报过。可就是几乎举报得奖成功率是0.而且即便成功一次再100. 但我刷出1000辆车的时间也没本事找到10个。有那点时间刷小号刷赚的多了。　　8：小号在大号的停车场停过一次后第二次不允许重复停在上次的车位。怎么办？　　办法1：随便在谁家停15分钟然后再挪回来就可以了。　　如果你连5分钟都不愿意等。详见办法2. 如果您对我的回答表示满意，请记得选择“采纳为答案”谢谢！~ 如果没有满意答案，也可以继续追问回答的网友。

6，现行股票再融资条件是什么

　一是对融资额仍进行了一定的限制。如对配股规模仍然延续了现行的不超过发行前总股本30%的要求；根据新《证券法》的规定，可转债发行后累计债券余额由不超过公司净资产的80%降低到40%；在不再限制增发融资规模的同时，对资金用途和资金管理的要求更加严格，规定除金融类企业外，所有证券发行募集资金不得用于买卖有价证券、委托理财(相关:证券财经)、借与他人或投资于以买卖有价证券为主营业务的公司；加强了对上市公司募集资金使用的监管，上市公司要建立募集资金专项存储制度，募集资金必须存放于公司董事会决定的商业银行专项账户。　　二是为鼓励上市公司回报股东，要求公开发行公司最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于同期实现的年均可分配利润的20%。　　三是作为再融资的必要条件，对现行公开发行公司的公司治理、诚信记录、财务会计无虚假记载、无重大违法行为的要求，予以保留并完善。

业绩好

再融资再融资是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。再融资对上市公司的发展起到了较大的推动作用，我国证券市场的再融资功能越来越受到有关方面的重视。但是，由于种种原因，上市公司的再融资还存在一些不容忽视的问题。一是融资方式单一，以股权融资为主。上市公司对股权融资有着极强的偏好。在1998年以前，配股是上市公司再融资的惟一方式，2000年以来，增发成为上市公司对再融资方式的另一选择；2001年开始，可转债融资成为上市公司追捧的对象。我国上市公司在选择再融资方式时所考虑主要是融资的难易程度、门槛高低以及融资额大小等因素，就目前而言，股权融资成为上市公司再融资的首选。我国股权结构比较特殊，不流通的法人股占60%以上，在这种情况下，股权融资对改善股权结构确实具有一定的作用。但是，单一的股权融资并没有考虑到企业在资本结构方面的差异，不符合财务管理关于最优资金结构的融资原则。有人对 1997年深市配股公司进行研究，发现其平均资产负债率为43.29%，对此类公司继续进行股权融资使得企业的资本结构更趋于不合理。二是融资金额超过实际需求。从理论上说，投资需求与融资手段是一种辨证的关系，只有投资的必要性和融资的可能性相结合，才能产生较好的投资效果。然而，大多数上市公司通常按照政策所规定的上限进行再融资，而不是根据投资需求来测定融资额。上市公司把能筹集到尽可能多的资金作为选择再融资方式及制订发行方案的重要目标，其融资金额往往超过实际资金需求，从而造成了募集资金使用效率低下及其他一些问题。三是融资投向具有盲目性和不确定性。长期以来，上市公司普遍不注重对投资项目进行可行性研究，致使募集资金投向变更频繁，投资项目的收益低下，拼凑项目圈钱的迹象十分明显。不少上市公司对投资项目缺乏充分研究，募集资金到位后不能按计划投入，造成了不同程度的资金闲置，有些不得不变更募资投向。据统计，以2000年上半年上市、增发以及配股的公司为样本，至2000年底，在平均经历了半年以上的时间后，平均只投出了所募资金的46.15%，而从招股说明书中可以看出，多数企业投资项目的建设期在半年、一年左右，不少企业于是将资金购买国债，或存于银行，或参与新股配售，有相当多的企业因为要进行再融资，才不得不将前次募集资金“突击”使用完毕。由于不能按计划完成募资投入，为寻求中短期回报，上市公司纷纷展开委托理财业务。如此往复，上市公司通过再融资不但没有促进企业的正常发展，反而造成了资金使用偏离融资目的和低效使用等问题。四是股利分配政策制订随意。无论是2001年度以前的轻现金分配现象，还是2001年度少部分公司所进行的大比例现金分红，都在一定程度上反映了上市公司股利分配政策制订的随意性。上市公司并没有制定一个既保证企业正常发展又能给予投资者稳定回报的股利政策，管理层推出股利分配方案的随意性较强。股利政策制订没能结合上市公司长期发展战略，广大公众投资者也没能通过股利分配获得较高的股息回报。上市公司再融资的五个病灶五是融资效率低下。近年来，上市公司通过再融资后效益下降成为上市公司再融资最严重的问题。据不完全统计，在2000年进行配股及增发新股的 34家公司中，有26家在融资前后的年度净资产收益率下降，其中有13家配股公司2000年净利润大大低于上一年净利润，收益率提高的公司仅有8家，约占总调查数的四分之一。2001年度年报显示，在2000年及2001年初实施配股或增发的公司中，有30家公司发布亏损年报或预亏公告。上市公司融资效率低下，业绩滑波，使得投资者的投资意愿逐步减弱。这一问题如果长期得不到解决，对上市公司本身及证券市场的发展都是极为不利的。上述问题的存在，原因是多方面的，基本的原因有：一是股权融资的实际资金成本较低。融资方式的选择在很大程度上受到融资成本的制约。股权融资的实际成本即为股利回报，对企业而言，现金股利为企业实际需要支付的资金成本。而我国证券市场在股利分配上长期存在重股票股利，轻现金股利的情况。在我国，由于上市公司的股利分配政策主要由大股东选出的董事会制定，股利分配政策成为管理层可以随意调控的砝码，因此外部股权融资的实际成本成为公司管理层可以控制的成本，相对于债券融资的利息回报的硬约束，上市公司的管理层更愿意选择股利分配的软约束。这正是造成我国上市公司偏好股权融资方式的一个重要原因。二是企业债券市场尚不成熟。企业债券市场的不成熟主要体现在以下两个方面：一是法规滞后。目前债券发行的主要法规是1993年制订的《企业债券管理条例》，条例中规定企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%。由于此规定，企业债券的利率即使按政策的高限发行，由于企业债券尚需交纳利息税，其实际收益也与国债相差无几，与国债的低风险相比，企业债券的收益对投资者无吸引力。二是企业债券上市的规模小。目前，上海证券交易所上市交易的企业债券仅有10只，发债主体仅为六家特大型国有企业，还有许多发行债券的企业未在证券市场上市交易，债券的流通性不高。基于以上两方面的原因，就安全性、流通性、收益性三方面综合而言，投资者并不看好企业债券，使得这种在西方国家最重要的一种融资方式在目前中国的证券市场上尚处于襁褓之中。因此，上市公司只能更多地选择增发、配股等股权融资方式。三是特殊的股权结构。统计数据显示，2001年底公众投资者的流通股所占的股权比重仅为34%左右，而国家股却占到47%的比重，其他非流通股份占到19%的比重。从总体上看，国有股东在上市公司中处于绝对控股的地位，即使个别上市公司中国有股东只是处于相对控股地位，但由于公众投资者非常分散，致使在人数上占绝大多数的公众投资者也难以取得对上市公司的控制权，公众投资者无法真正参与决策。在此情况下，管理层的决策并不代表大多数流通股东的权益，很大程度上只代表少数大股东的利益。由于再融资的溢价发行，通过融资老股东权益增长很快，对新股东而言是权益的摊薄。由于大股东通过股权融资可以获得额外的权益增长，因此拥有决策权的大股东进行股权融资的意愿极强。再者，部分上市公司的大股东利用自己的控股地位在再融资后很快推出大比例现金分红方案，按照其所占股权比例取走的分红的大部分。四是政策的导向作用。在核准制下，再融资条件更加严格，审核时间加长，上市公司希望一次筹集到尽可能多的现金。随着2001年新股发行管理办法的颁布，许多上市公司纷纷推出增发方案，掀起增发热潮。下半年由于市场原因，增发的核准难度加大，许多公司又转而采用配股及可转债方式；当年可转债发行办法出台以及监管部门对券商实行通道限制制度，可转债不占通道且不受融资间隔不低于一个会计年度的限制，使得众多公司在下半年推出可转债融资方式。2001 年3月颁布的《上市公司发行新股管理办法》中将上市公司分红派息作为再融资时的重点关注事项，当年证监会发布的《中国证监会股票发行审核委员会关于上市公司新股发行审核工作的指导意见》中也提出应当关注公司上市以来最近三年历次分红派息情况，特别是现金分红占可分配利润的比例以及董事会对于不分配所陈述的理由，因此大多数上市公司从2001年度开始大范围进行现金分红。这些情况说明，政策规定对再融资起着重要的导向作用。

证监会网站4月16日公布《上市公司证券发行管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），就发行股票、可转换公司债券、附认股权公司债券等公开征集意见。《办法》对上市公司再融资的条件、程序、信息披露、监管和处罚进行了规范。该征求意见稿在现行再融资办法基础上，根据新的《公司法》和《证券法》精神，以及今后全流通的市场条件进行了较大修改。相对而言，在再融资方式上，通过引入附认股权公司债券、非公开发行的创新方式来促进再融资方式的多元化；在再融资条件上，有松有紧，但紧大于松；在发行程序上则有了明显的简化；在信息披露、监管和处罚条款中，都体现了加强上市公司诚信，保护投资者利益的精神。《办法》将再融资方式分为公开发行证券和非公开发行股票两种，其中公开发行证券在原有的增发、配股和发行可转债三种方式的基础上引入了附认股权公司债券的创新方式。附认股权公司债券是公司债券和认股权的一个综合，两者可以分拆上市交易，其债性更强。从发行条件看，发行附认股权公司债券对上市公司的净资产规模和现金流量有一定要求，规定净资产不得低于15亿，最近三年加权平均净资产收益率低于6%的要求最近三年经营活动产生的现金流量净额平均不少于本次发行的公司债券一年的利息。从发行期限看，附认股权公司债券只规定了1年的最短期限，没有最长期限的限制。由于附认股权公司债券的债券部分可以独立上市交易，因此这一再融资方式不仅将大大促进公司债市场的发展，也将增加证监会在发展公司债市场上的主导性。《办法》对所附认股权证的数量进行了限制，预计权证全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券的金额。从上市公司角度看，附认股权公司债券有助于降低公司融资成本，特别是认股权证虽然与公司债券捆绑发行，但是发行后分别交易。从市场表现看，认股权证单独交易将避免其价格被市场低估，初试的债务人可以将权证在市场以比较高的价格卖出，有助于提高初始债券持有人的利益，避免了两者捆绑交易可能出现的权证价值被低估的可能，有助于上市公司降低债权融资的成本。认股权证方面，《办法》就关于认股权证的行权价格、存续期间以及认股权证购买的股票做了明确规定。对行权价格，《办法》规定认股权证的行权价格应不低于公告认股权证募集说明书日前二十个交易日公司股票均价和前一个交易日的均价；对存续期间，《办法》规定不超过公司债券的期限，且自发行结束之日起不少于六个月，不超过二十四个月。募集说明书公告的权证存续期限不得调整；对认股权证购买的股票，《办法》确定“向上市公司购买新股”，按此理解，也就是上市增发的股票。非公开发行股票，即私募方式也是新增加的再融资方式。《办法》并没有对私募对象的资格加以明确规定，而是体现了上市公司自治的精神。在私募对象的数量上，《办法》予以了明确，要求不得多于10 名，且有1到3年的锁定期限要求。私募方式的增加，将为外资并购增添新的途径。在再融资条件上，《办法》进一步体现了市场化的原则，有松有紧，但总体感觉紧大于松。松，主要表现在财务指标的降低。对于增发和发行可转债，将现行的净资产收益率要求从10%降低到6%；对于配股，仅要求连续三年盈利。此外，还根据《证券法》取消了两次发行新股融资间隔的限制。紧，主要表现在市场约束机制的加强。首先，在上市公司再融资资格上，更加强调了上市公司盈利能力的可持续性。其次，在定价机制上，要求增发发行价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价，以保护老股东的利益不因增发而被稀释；在发行可转债方面，规定修正转股价格须经参加股东大会2/3以上表决权投票通过，且修正后的转股价格不得低于股东大会召开日前20个交易日该股票交易均价和前一交易日均价，以防止转股价无限向下修正不断摊薄老股东利益的行为。这一规定将增加上市公司增发和可转债转股的难度。第三，在发行规模上，可转债发行后累计债券余额由不超过公司净资产的80%降低到40%；增发规模的限制虽然取消了，但在资金用途和资金管理的要求上更加严格，要求募集资金必须存放于公司董事会决定的商业银行专项账户。第四，配股要求必须采取代销制，并引入发行失败制度。在发行程序上，《办法》有了明显的简化，主要表现在三个方面：一是上市公司在股票发行获得核准后的6个月内有自行选择发行时机的权力；二是在非公开发行股票过程中，允许发行人和特定投资者双向自主选择，并可自行配售股份；三是非公开发行股票审核可走简易审核程序。我们认为，证监会在股权分置改革即将满一周年之际出台再融资办法的征求意见稿，一方面在于向市场表明股改已经取得阶段性胜利和管理部门对于股改今年能够成功完成的信心；另一方面，在于兑现《关于上市公司股权分置改革的指导意见》中关于先完成股改公司可优先再融资的承诺，并以此来进一步推动后续的股改进程。《办法》的征求意见已经得到了市场的正面回应，为了尽力消除恢复再融资和之后的新老划断对市场的负面影响，管理部门在扩容步骤上提出了分三步走思想，即：第一步，恢复不增加即期扩容压力的定向增发以及以股本权证方式进行的远期再融资；第二步，择机恢复面向社会公众的其他方式的再融资；第三步，择机选择优质公司，启动全流通条件下的首次公开发行。另外，在资金扩容方面提出了“加快已获批准 QFII 额度的发放，在必要时可以考虑进一步增加 QFII 额度；推进商业银行组建基金管理公司工作，加快保险公司设立基金管理公司试点；推动社保基金和保险资金增加直接入市比例；择机恢复投资者资金申购股票制度；开展基金公司专项理财和证券公司融资融券业务”等非常具体的措施。这一切都充分显示出管理部门对于市场稳定的高度重视。

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